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汇添富基金程竹成：量化+定性在周期激流上搭建稳健理财“金桥”

上海证券报 2026-05-25 10:25:06 字号：大中小

一边是相对较高波动的权益市场，另一边是低利率环境催生出的稳健理财需求，程竹成一直在做这样一件事：搭建一座沟通两端的“廊桥”，让投资者既能“遮风避雨”，又能畅行无碍，以求投资旅程更加平稳舒适。

量化模型锚定资产配置的中枢，定性研判捕捉超额收益的源泉——这是程竹成在FOF投资领域深耕多年后，提炼出的一套系统化方法论。作为汇添富基金旗下经验丰富的FOF战将，他将金融工程的专业底色与深度调研的实战积累融为一体，以“量化为锚、定性点睛”的双引擎驱动模式，在复杂多变的市场环境中为投资者构筑起一座兼具进攻锐度与防守韧性的“稳定器”。

方法论：量化锚定，定性点睛

“量化模型锚定资产配置中枢，定性研判捕捉超额收益。”程竹成以最简单的方式概括了他的投资方法论，但在实际操作中，其难度和复杂性远不止此。

首先是量化模型的构建。

“量化是基础，它能帮助我们找到资产配置的‘锚点’。”程竹成介绍说。拥有佐治亚理工学院金融工程硕士学位的他并非简单复制海外经验，而是经过了中国市场的本土化优化。考虑到国内利率机制、投资者结构与海外的差异，他在A股、国内债券、国内商品等核心资产基础上，创新性地加入了美股与黄金两类“独立资产”，使得组合得以摆脱单一市场波动的束缚，在地缘政治冲突等外部影响下依然保持韧性。

此外，多年资管投资经验使得他深知市场并非完全理性，“有时需要依靠定性分析来弥补量化的局限”。

通过量化模型先把几千只基金筛到200只，然后通过与基金经理访谈深入了解其理念，程竹成坦言，只有理念稳定、执行力强的基金管理人才能成为组合的长期压舱石。“我把基金经理分为价值、消费、成长、周期、全市场和港股六类。我不要求他在上涨时排第一，下跌时跌最少；而是希望他在上涨时进前1/3，下跌时也进前1/3。然后我再通过FOF的组合优势平滑波动，让客户拿得住，最终实现‘基民赚钱’而非仅仅是‘基金赚钱’。”

同时，他深知市场并非完全理性，“有时需要依靠定性分析来弥补量化的局限”。

例如，在基金选择上，他构建了“量化筛选+定性访谈”的双重机制：先用量化系统跟踪基金业绩的持续性与风格稳定性，剔除短期爆款但波动剧烈的产品；再通过深度访谈，考察基金经理的投资理念是否坚定、策略能否适配规模增长、行业认知是否超越市场平均水平。

“选择基金不能只看短期业绩，更要关注基金经理在市场上涨时能跟上节奏、下跌时能控制回撤的长期能力。”

风控术：四维并举，体验为先

对FOF投资者而言，更平稳的投资体验往往是核心诉求。“我是一个很看重客户体验的人，并不追求极致的超额收益，因为随之带来的波动一定会让投资者不适。”程竹成通过四大维度的风险管理举措，持续提升投资者的投资舒适度。

其一，锚定基准构建组合，严控各类资产偏离度。例如，当美股遭遇危机导致A股与美股相关性抬升、对冲效应减弱时，会主动控制组合整体权益仓位；聚焦A股配置时，严格管控风格与行业暴露风险；面对地缘政治等尾部冲击，鉴于黄金、债券的对冲属性，将黄金作为战略配置资产适度增配；而针对流动性冲击、滞胀等极端场景下可能出现的多资产同步下跌风险，组合中亦预留现金仓位以应对不确定性。

其二，结合经济周期特征动态调整。尽管全天候模型不对未来经济周期进行预判，但在实际投资中，当经济周期特征已明确可辨时，会基于周期规律对大类资产进行适度的超配或低配操作，以适配不同周期下的资产表现逻辑。

其三，依据估值性价比进行再平衡。当某类资产的估值性价比出现明显偏离、市场热度显著过热时，会启动动态再平衡机制调整组合结构。以压力测试视角来看，在资产估值处于极值区域时，适当降低A股配置比例，能够有效降低组合的最大回撤幅度。

其四，基于风险预算优化组合仓位与结构。当组合波动率超出预设阈值范围时，会结合风险预算管理思维，及时调整组合结构与仓位水平，确保波动率控制在目标区间内，有效防范回撤风险。例如，当高波动资产出现大幅回撤并接近风险预算最大值时，会适度减仓，通过短债基金和货币基金部分修复风险预算；当风险预算从较低位置回升至阈值水平时，则会适时加仓，把握收益机会。

“稳中有进，长期制胜，是我想要给投资者提供的真正价值，也是FOF的优势所在。”程竹成表示。

系统力：团队协同，平台赋能

如果说“量化+定性”的双引擎与四维风控是程竹成个人投资打法的基石，那么在更广阔的多资产、跨市场博弈中，真正支撑这一方法论持续跑通的，是背后系统化的团队作战能力与平台资源。

程竹成介绍说，汇添富资产配置中心的成员大多来自保险资管，平均从业经历超过十年。团队分为宏观固收、权益策略、量化策略、商品及另类资产、海外基金五大小组——宏观固收组聚焦经济周期与固收类资产，权益策略研究组捕捉产业趋势与风格轮动，量化策略研究组负责模型搭建与基金筛选，商品及另类资产研究组专注黄金、原油、豆粕等资产，海外基金研究组覆盖全球主要市场的股票与债券基金。通过精细化的分工，实现了全资产类别的深度覆盖。

更重要的是，团队能联动整合公司整体权益、固收、量化及国际投资等领域的投研资源，依托统一投研平台和底层资产备选库，共享权益晨会、FOF策略会、固收策略会等研究成果。例如，固定收益团队给予宏观经济研究支持，策略分析师给予政策面、基本面研究支持，有色、周期团队给予黄金研究支持，以及依托境外子公司的广泛布点，给予资源和信息支持，形成了“FOF团队+全公司投研”的协同作战模式，使得程竹成能够及时捕捉各类资产的投资机遇，从容应对市场变化。

不论是平台资源、团队作战以及个人能力，最终都将在业绩中得以体现。公告显示，过去一年，程竹成管理的高、中、低权益仓位FOF产品均有亮眼表现，汇添富聚焦价值成长三个月持有上涨28.15%，同期基准11.06%，同类排名近前25%；汇添富添福欣享均衡养老目标三年持有上涨17.74%，同期基准9.39%，同类排名前5%；汇添富鑫添盈一年持有上涨5.26%，同期基准3.31%（数据来源：基金业绩和比较基准来自2026年一季报，业绩排名来自中国银河证券基金研究中心，汇添富聚焦价值成长三个月持有在混合型FOF(权益资产60%-95%)(A类)中排名21/82；汇添富添福欣享均衡养老目标三年持在养老目标风险FOF(权益资产30%-60%)(A类)中排名2/48，数据区间为2025/4/1-2026/3/31）。

长期观：珍视托付稳中求进

要想获得真正的长期超额收益，离不开稳定的投资方法论和成熟的平台赋能，同时也离不开对市场趋势的战略判断与关键时刻的果断行动。从2024年底政策底确认后的右侧加仓，到当前对A股行情的持续推演，程竹成始终在“稳”的根基上保留着主动拥抱弹性的锐度。在他看来，战略择时不是赌博，而是基于量化信号与定性验证后的顺势而为，最终目的仍是为了让投资者在长期中拿得住、赚得到。

“例如2024年底。当时我们观察到几个关键信号：一是政策底，9·24多部门发声定调极高；二是“国家队”资金持续入场；三是股债收益差（ERP）显示股票吸引力达到96-97分位。基于这些定量与定性的双重确认，我们在10月8号回撤后，果断将组合仓位从60%提升至90%。这不是预测，而是确认趋势后的跟随。战略加仓偏右侧，战略减仓偏左侧，这是为了保护客户体验，让他们在市场调整时能拿得住，在上涨时能充分享受收益。”

2026年行至半程，上证指数站稳4200点，稳步上行于2015年以来的“无人区”。至此，过往的经验已经不足以用来判断市场，未来的方向应当如何把握？

对此，久历周期的程竹成信心十足。他判断，2024年9月以来的行情远未结束，原因有三：

“首先是境内资金无处可投。从数据来看，今年以来居民新增储蓄不愿进楼市，不愿进定存，黄金资产目前也处于震荡调整期，只有权益市场有相对丰厚的收益；其次，过去海外资金投AI只看美股，现在随着国内大模型的崛起，A股科技股的配置价值进一步凸显；第三，据我们测算，当前A股的估值分位还在60左右，风险溢价模型显示远未到疯狂阶段。既然市场的风格和特征已经非常明晰，当下理应继续拥抱弹性最大的资产，即科技与中小盘。”

程竹成提醒道，极致的进攻也伴随着精细的风控。比如近期TMT交易拥挤度超过40%，过热的市场情绪或可适当规避，但大方向不变——未来一年成长风格仍将显著优于价值风格。在这过程中，他也会应用战术资产配置平衡组合结构，使得收益更稳固，波动更可控。

“投资是在不确定的世界里，通过科学的配置，获取相对确定的长期回报。”程竹成总结道，“我们的目标不仅仅是创造收益，更是成为投资者理财旅程中值得信赖的伙伴、周期激流上‘遮风避雨’的廊桥，守护每一份珍贵的托付。”

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成未来本基金业绩表现的保证。产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。基金管理人管理的其他基金产品或份额的历史表现不作为Y份额未来业绩表现的保证或承诺。文中所述汇添富聚焦价值成长三个月持有属于中风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，汇添富添福欣享均衡养老目标三年持有属于中高风险等级(R4)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，汇添富鑫添盈一年持有属于中低风险等级(R2)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。汇添富聚焦价值成长三个月混合FOF自2020/7/13成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：13.11/3.85、0.81/0.72、-21.05/-12.81、-14.54/-5.4、11.85/9.92、33.49/11.71；汇添富添福欣享均衡养老目标三年持有混合发起(FOF)自2023/6/2成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-1.2/-4.86、3.43/10.02、23.17/10.82；汇添富鑫添盈一年持有混合(FOF)A自2023/2/22成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.13/-0.93、3.98/6.64、5.75/2.6。程竹成管理的同类基金如下：2025/3/31开始管理的汇添富添福睿享稳健养老目标一年持有混合(FOF)A自2022/5/18成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-0.98/-0.44、-0.59/-1.04、3.96/7.25、7.2/3.87；2023/6/20开始管理的汇添富添福智富均衡养老目标三年持有混合发起(FOF)自2023/6/20成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-1.09/-6.52、3.03/9.58、21.83/10.58；2024/7/23开始管理的汇添富添福睿鑫积极养老目标五年持有混合发起(FOF)自2024/7/23成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.28/10.5、27.26/14.24；2025/1/22开始管理的汇添富养老2035三年持有混合(FOF)自2023/12/25成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：4.6/9.85、21.35/10.99；2025/6/24开始管理的汇添富行业轮动90天持有混合发起(FOF)A自2025/6/24成立至2025年底业绩及基准分别为(%)：11.91/15.17。蔡健林管理的同类基金如下：2018/12/27开始管理的汇添富养老2030三年持有混合(FOF)A(与陈思共同管理)自2018/12/27成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：10.73/19.26、35.13/14.7、2.39/0.81、-16.27/-10.85、-7.79/-4.28、1.29/9.3、18.43/8.33；2021/8/20开始管理的汇添富添福睿选稳健养老一年持有混合(FOF)A自2021/8/20成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.47/0.97、-3.6/-5.11、-2.24/-1.04、6.53/7.25、5.76/3.87；2021/9/13开始管理的汇添富添福盈和稳健养老一年持有混合(FOF)A自2021/9/13成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.45/-0.09、-4.82/-5.11、-1.61/-1.04、4.35/7.25、8.41/3.87；2021/10/15开始管理的汇添富添福汇盈稳健养老目标一年持有混合(FOF)A(与陈思共同管理)自2021/10/15成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.96/1、-6.59/-5.11、-2.05/-1.04、4.78/7.25、10.54/3.87；2021/11/9开始管理的汇添富添福增长稳健养老目标一年持有混合(FOF)A自2021/11/9成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-5.03/-5.11、-3.64/-1.04、5.7/7.25、7.64/3.87；2022/6/1开始管理的汇添富鑫添利6个月持有混合(FOF)A自2022/6/1成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.84/0.9、0.82/3.1、3.84/8.59、1.62/1.42；2025/12/26开始管理的汇添富多元配置三个月持有A自2025-12-26成立，截至2025年底尚无可披露业绩。以上数据来自各基金各年年报，截至2025/12/31。基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。上述产品的销售费用收取标准详见基金管理人官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。

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