在沪深300的战场上，汇添富有一支奇兵-公司动态-关于我们-汇添富基金管理有限公司

在沪深300的战场上，汇添富有一支奇兵

猫头鹰研究院 2024-03-06 15:30:01 字号：大中小

自去年以来，指数基金越发成为投资者入市的工具、基金公司的竞争主战场。2023年，全市场非货ETF规模年内增长5000亿，总规模突破2万亿；而踏入2024年后，头两个月的股票ETF份额已增长超1500亿份，资金净流入近3500亿元。（来源：wind，截至2024年2月底）

当中，最核心的战场无疑是围绕沪深300所发行的跟踪产品。截至2月底，沪深300的跟踪产品总规模已经超过6000亿，占据ETF全市场规模的约30%。

如何在竞争激烈的沪深300赛道上做出差异化的产品？如何在长期运行中稳定收获超额收益？

这是每家基金公司在“参战”时都必须回答的问题。而力求做指数投资界的主动选择者的汇添富，则用一只神奇的“汇添富沪深300安中指数”（000368/018947），交上了一份过去5年相对沪深300超额收益超过60%的优异答卷。（来源：天天基金，2019/03/01-2024/03/01）

图：汇添富沪深300安中指数表现，蓝色来源：天天基金，2019/03/01-2024/03/01

01、全市场唯一，70%行业等权重策略 + 30%行业配置策略

汇添富沪深300安中指数（000368/018947）的神奇之处，首先在于，它是市场上唯一跟踪安中动态指数的产品，采用罕见的规则化策略来做沪深300类产品，并且策略上还有30%的主动配置管理仓位，用于行业轮动，根据市场情况来做超配或低配。

简单说，假如拿着100万的资金，沪深300安中指数会把当中的70万，平均买入沪深300当中的10个中证一级行业，分别是主要消费、信息、公用事业、医药、材料、可选消费、工业、通信、能源、金融地产，每个行业配7万；剩下的30万，会在这10个行业里挑4个来多买，这些获得超配的行业的仓位达到约14-15万。

这种做指数的策略，放在今天看都是罕见的，何况是在安中指数发行的2013年。

从产品发行至今，管理产品的基金经理一直是吴振翔。之前猫头鹰研究院已经有过对吴振翔的介绍，他是中国科学院的应用数学专业博士后，在2008年就加入了汇添富，从2010年开始管理公募产品，可以算是中国公募基金行业中最早一批做量化、管理指数产品的人之一。

在2013年时候，吴振翔已经有3年管理“汇添富上证综合指数A”、“汇添富深证300ETF”等宽基的经验。当时在沪深300里，各行业之间的权重比例相差过于悬殊，消费、金融地产的比例尤其高，很难准确反映国内多个行业日新月异的发展情况。

后来，在经过仔细研究与权衡后，汇添富选择了“70%行业等权重+30%主动轮动”的安中指数。这个策略有两个明显的竞争优势——

（1）跟传统的被动指数相比，安中指数的行业等权重策略+月度配置，更能反映各行业的动态发展、降低波动。

沪深300指数基本是按照市值来分配成分股权重，每年6月、12月调整成分股，如此，当某些权重大的行业走强，会明显带动指数上涨，反之也会造成明显的回撤。而汇添富沪深300安中指数（000368/018947）的70%仓位是行业等权重，然后30%的仓位每月调整超配行业，这个做法能够避免对某一行业超额配置的同时有助于降低波动。

图：沪深300等权、沪深300、安中指数收益对比，2020-2023

来源：wind，猫头鹰整理

反映在持仓结构中，以今年1月为例，安中指数里，获得“超配待遇”的4个行业是能源、公用事业、可选消费、工业。

从下图汇添富沪深300安中指数（000368/018947）与沪深300的对比可以看出，在超配行业里，能源、公用事业、可选消费的配置比例都高于沪深300里的比例；而在“标配行业”里，占7%仓位的金融地产、主要消费、信息技术，都显著低于沪深300中的比例。这种配置策略，让沪深300安中指数把握到了能源、公用事业在今年的上涨行情，获得了相对沪深300的超额收益。

图：安中指数与沪深300行业配置比例对比、安中指数十大权重

来源：wind，截至1月底

（2）跟常见的指数增强相比，指增是通过做多因子模型、试图通过选股来增加超额收益，而汇添富沪深300安中指数（000368/018947）是用行业轮动来增加收益。

吴振翔也有管理“汇添富沪深300指数增强”、“汇添富中证500指数增强”这样的指增产品，对安中指数、指数增强的差异非常了解。

在与猫头鹰研究院的交流中，吴振翔指出，一般来说，做指增是控制行业偏离，在行业持仓比例上跟沪深300是尽量保持一致的，做超额的方式是通过选股来实现的。他坦承，量化选股是一条千军万马过独木桥的路子，去年“汇添富沪深300指数增强”大概有6%的阿尔法，已经在市场同类中位居前列了。

相比之下，行业配置策略来增强沪深300指数的收益率，目前还很少人涉及。所以，汇添富沪深300安中指数（000368/018947）是“被动基里的主动基”。

在近年行业轮动越来越快的环境下，70%行业等权重+30%月度轮动配置策略，获得了非常好的效果。从2019年3月1日至2024年3月1日，沪深300指数在5年下跌了5.65%，而安中指数上涨了55.55%，跑赢超过60%。（数据来源：wind）

02、持续贡献超额收益，还是“国家队”重点买入品种

现在市场上对一只基金或一种策略，最关心的问题之一，无疑就是“能否持续赚钱”。

在汇添富沪深300安中指数（000368/018947）身上，从业绩回溯来看，它在过去3个月、6个月、1年、3年、5年、自成立以来这些主要时间维度上，都跑赢了沪深300。

当中最明显的超额收益阶段，就是自2020年4月至今的时间段。从2020年4月开始，安中指数在16个季度里跑出了相对沪深300超过70%的超额，其中，有11个季度跑赢沪深300。

惊人而且稳定的超额创造能力，其实来自两个地方——

（1）等权重策略符合宏观经济的变化趋势。

吴振翔在跟猫头鹰研究院的交流中特别指出，汇添富沪深300安中指数（000368/018947）的等权重策略，在中国行业发展越来越均衡的时代才会发挥出越来越好的效果、拿到更好的超额收益。

以前沪深300的行业权重差异很大，消费、金融地产是显著占据更大权重的板块。在这个结构下，如果消费、金融地产处于上涨期，70%做了等权重配置的安中指数是比较难跑赢沪深300的。

但随着工业、信息技术等行业的日渐发展，占沪深300的比例有所提高；加上市场环境变化剧烈、行业轮动频繁，70%等权重的策略，安全边际就比较明显了。像近期“国家队”在市场低位入场，也选择了把沪深300类的产品作为主要买入工具，截至今年3月1日，沪深300年内净流入高达2275亿，而去年全年才净流入1467亿。（来源：wind）

具体来看，在2021年消费板块回调、2022年消费、医药板块下跌期间，安中指数70%等权重仓位都贡献了良好的超额收益。

（2）主动仓位多点开花，把握行业轮动机会。

30%的仓位，也是沪深300里选股，所以，当沪深300的行业权重变得均衡后，这部分的仓位所得发挥出的超额收益作用也随之凸显。

图：沪深300安中指数对工业、通信、能源行业的持仓情况

来源：wind，猫头鹰整理，2020年1月至2024年1月

2020年以来，从汇添富沪深300安中指数（000368/018947）在工业、通信、能源等行业的持仓上可以看出，阶段性低配阶段与该板块下跌阶段一致，阶段性超配阶段与该板块上涨表现一致。

例如，2022年年中以来，一直对工业板块保持7%左右的低配，期间新能源等细分行业处于泡沫出清阶段；又如，自2022年以来，多次对能源进行超配，与期间“中特估”/“高股息”行情基本吻合。

这种做法跟沪深300的被动产品以及“侧重选个股、控制行业偏离程度”的指增都显著不同，在一个竞争激烈的战场上，找到一条不拥挤的赛道，并实现了良好收益。

尾声

早在2022年，汇添富就前瞻性地提出了“指能添富”指数子品牌，要结合主动选股的经验，定位做指数投资界的主动选择者，做“长期有生命力的指数基金”。

要想在同质化非常明显的指数基金领域，做出自己的独特品牌、竞争优势，并非易事。而向来擅长打出自己竞争优势的汇添富，则贡献出了一家大型基金的指数产品样本——

（1）选择容量足够大的核心战场。

大战场才能容纳更大的规模，也更容易吸引新进入市场的投资者。沪深300显然是容纳了中国股市里最优秀的一批公司，自由流通盘的规模、行业的丰富度也足够让基金公司开发诸多产品。

（2）做出差异化明显的指数产品。

在沪深300的大战场上，汇添富推出了一个涵盖传统宽基、基本面增强、量化指增、安中指数的产品体系来覆盖。

其中，基本面是主要根据成分股的财务信息来进行个股上的超配低配；量化指增是控制行业偏离度、以超过3000个自主研发的因子、多套风险控制模型来追求超额收益；安中指数则是用罕见的70%行业等权重+30%主动行业轮动来在沪深300行业权重均衡化的时代里捕捉超额收益。

这些策略与产品，真真正正为不同偏好的投资者提供了足够丰富的工具。它们不仅是中国产业高质量发展的写照，也是汇添富投研团队不断成长、持续为投资者服务的记载。

风险提示基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息,本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。沪深300安中动态策略指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。”标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。具体发行时间以公告为准。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。汇添富沪深300安中指数自2013-11-06成立以来各年业绩和基准分别为(%)：

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