「固收+里的进攻者」—— 一个“不守规矩”的“规矩人”-公司动态-关于我们-汇添富基金管理有限公司

「固收+里的进攻者」—— 一个“不守规矩”的“规矩人”

汇添富基金CUAM 2026-06-30 10:56:18 字号：大中小

一只二级债基，近一年回报26%（同期基准4.33%），同类排名前3%，最大回撤仅3.05%。

在全市场的二级债基中，能做到“进攻这么猛、防线没破”的，凤毛麟角。

数据来源：基金业绩经托管行复核，指数、基准及回撤数据来自Wind，排名数据来自银河证券基金研究中心发布的《中国公募基金长期业绩榜单》，同类基金指普通债券型基金(二级)(A类)，统计区间2025/6/1-2026/5/31。基金过往业绩不预示未来表现，完整业绩见文末。

更让人意外的是，打出这份成绩的基金经理，正式掌舵公募不过两年。在此之前，他在这个行业沉默地走了15年——3年卖方研究、1年买方转型、7年半投资经理历练，厚积薄发，一击必杀。

他叫丁云波，汇添富双利增强债券基金经理。一个固收+框架里的认知型进攻者——15年沉潜打磨出的“为不确定性定价”的独特能力，让他成为固收+世界里少数敢进攻、且进攻有据的人。

一个固收+基金经理的进攻哲学

“做固收加权益组合的基金经理，要比股票基金经理更加积极主动。”

如果你对“固收+”的认知还停留在“债券打底、小幅增厚”的保守印象里，丁云波的这句话几乎是反常识的——固收+不是防守型产品吗？基金经理不该稳健克制吗？为什么反而要比股票基金经理更积极？

但丁云波的逻辑很清晰：正因为固收+有绝对收益诉求，客户对回撤更敏感，基金经理必须更果断——买还是卖，不应该有那么多模糊空间。“固收+不是保守投资，在稳健的基础上，要不断拓展能力边界，力求创造更高的超额收益。”

在固收+的世界里，大多数人选择稳稳地走。丁云波偏要跑——但他跑的方向不是随意的，他用认知画好了路线，用纪律设置了边界，用时间攒够了体能。

15年沉潜：在无人注视的地方打磨认知

丁云波的职业生涯有一条清晰的路径：卖方研究→买方研究→投资管理。但这条路径走得比别人更长，也更沉默。

2011年，华泰联合证券研究所，制造业分析师起步。三年卖方研究，给了他对制造业全景式的理解和用研究的眼光看世界的习惯。2014年国信证券延续积累，2015年国投瑞银完成买方思维切换。

2016年，诺安基金。这是丁云波最长的沉淀期——7年半，从投资经理助理到投资经理。没有公募舞台的光环，没有媒体关注的聚光灯，但有实打实的投资历练。这是他“厚积”的核心阶段：在无人注视的地方打磨认知，在反复试错中提炼方法论，在市场周期的起伏中建立自己的投资直觉。

在这段时间里，他经历了市场的周期转换，见证了产业趋势的兴衰更替，也一次次面对“看好但没买、买了但没拿住、拿住了但没卖好”的困境。每一次困境都是学习机会，每一次复盘都是打磨。“买左侧、卖右侧”的交易策略、“为不确定性定价”的选股逻辑、“决策链条缩短”的投资纪律——都不是某个顿悟时刻的灵感，而是7年多的时间里一块一块垒起来的砖。

2023年，汇添富基金。15年沉潜，一朝爆发。

“耐心比前瞻性更重要。”这是丁云波在访谈中说出的一句话。这既是他投资哲学的底层逻辑，也是他自己职业生涯的写照——在漫长的沉潜中，耐心本身就是最大的前瞻性。

进攻的底气——为不确定性定价

丁云波为什么敢在固收+框架里进攻？不是因为他胆大，是因为认知给了他底气。

大多数基金经理追逐确定性——业绩确定的白马、趋势确定的赛道、估值确定的安全边际。确定性让人安心，也让人拥挤。当所有人都盯着同一份确定性，超额收益的空间已被压缩到近乎为零。

丁云波偏偏为不确定性定价。

他找的是另一种股票：当下业绩没有增长，估值极低，市场预期不充分——但未来有高增长潜力，估值可能从5倍拉到15倍。“提不起兴趣做只涨20%-30%的股票，”他说，“我要的是弹性，是预期差。”

这种方法论的本质是：不盯着确定性赚确定性的钱，而是在不确定性中找到被低估的确定性，赚取认知差。这需要两样东西——一是对底部有判断力，二是能在波动中拿得住。

“买股票要买自己有超额认知的股票，始终要用强者的思维方式去做。”丁云波把“超额认知”作为选股的核心法则。超额认知不是信息优势，是认知优势——不是比别人知道得更多，而是比别人理解得更深。在信息高度透明的当下，“现在不是拼信息的时代，是拼认知的时代。”他更关注研究员讲清逻辑和基本面变化，而非投资结论——“到底是买还是卖，买卖得自己来判断。”

这份认知优势，也有他独特的来源。天津大学工学硕士的背景，以及15年投研生涯的深耕、积淀，让他看产业的方式天然不同——新能源、半导体、新材料，这些在大多数固收+基金经理眼中“太复杂、太难懂”的方向，在他眼里是可以拆解的工程问题。金融分析师看新能源，看的是财报、产能、供需；他看的是工艺路线、技术迭代、产业周期。他看到的不是K线和估值倍数，是结构、机理、演进路径。这让他能判断一个行业的底部在哪里、拐点在什么时候、弹性有多大——而这些，恰恰是“为不确定性定价”最需要的判断力。

从研究时期覆盖汽车、机械、军工、新能源、化工、有色、钢铁的广度，到后来投资管理中聚焦大制造的深度，丁云波的认知不是跟热点追出来的，是从制造业研究的底层一步步长出来的。

进攻的方式——买左卖右，出手果断

认知给了底气，但进攻还需要节奏。丁云波的节奏，可以用四个字概括：买左卖右。

买左侧：信号出现就果断出手

当回头看有十个买入信号时，丁云波愿意在第一个、第二个信号出现时就把仓位加到位，而不是每个信号加一点慢慢买。“只要你能判断出来它是个底，向下空间不大了，那它在出现第一个信号、第二个信号的时候，你记得把它加进去，这样风险收益比是最好的。”

这种果断背后是对底部的判断力。他的原则是：“对底部的判断，比上涨空间的判断更重要。因为对底部的判断相对容易，上涨空间的判断可能只有50%把握。”底部判断靠什么？靠长期跟踪——不同股票底部估值不同，有的10倍是底，有的30倍是底，必须长期跟踪才能形成直觉。还靠直观判断——底部震荡两三年、质地好、成长性行业，可能就是一个底部区域。再靠确认恶化趋势——确认短期基本面没有更恶化的趋势，底部逻辑就没被打破。

某国产元器件龙头的案例最能说明他的左侧打法。春节前，丁云波已经提前布局。春节后，该公司持续上涨，斩获了丰厚回报。多数人在这个位置会选择止盈——涨了这么多，落袋为安。丁云波没有。他把涨停视为逻辑验证，而非止盈信号。3月回调时，他反而加仓至该公司十大股东。因为他有自己清晰的利润判断，在这个判断框架下，涨停不是终点，回调不是风险，而是加仓的机会。

卖右侧：让市场告诉你信号

卖出时，丁云波很少自己算EPS给估值来定目标价。他试图赚泡沫化的收益——不急着在“合理估值”时卖出，而是观察市场情绪的扩散信号。当边角料的股票都开始被炒作，当板块出现“赶紧信号”，往往意味着资金正在散场，这时候才是真正的卖出时机。

另一只PCB龙头的案例则展示了他的右侧卖出逻辑。在这只股票上赚了三四倍后，丁云波看到格局变化的信号，果断调整，换入一只左侧品种。有趣的是，卖出的前者后来又翻了一倍，但丁云波并不遗憾，因为买入的后者涨得更多，持仓体验也更好。“卖出的时候不放弃价值判断，”他说，“要用更长视角看待价值。”

好马不吃回头草

“卖出的时候基本上一键清掉，清掉之后很少再回头。缘分尽了就不再去做了。”

不留恋、不犹豫、不做小动作——卖出就是卖出，不再给自己留“万一又涨了”的诱惑。这种纪律不是冷酷，是对认知的尊重：既然逻辑已经兑现或改变，再回头就是在否定自己当初的判断。

决策链条缩短到极致

“一个投资决策，一定要把这个链条尽量缩短，而不是很长。太长中间就会有太多不可控的风险。”

丁云波极少主动调整仓位，只在一种情形下动仓位：市场极度看不清。“一旦动仓位，就大笔去砍，不要做小动作。”平时，他不靠仓位择时应对波动——“如果你对市场没有趋势性看跌的看法，去减两个点的仓位去应对波动没有意义，因为你很可能减错。”回撤控制的核心不在于仓位调整，在于选对标的。

这种“决策链条缩短”的哲学，和多数固收+基金经理的操作方式形成鲜明对比。很多人习惯引入多层宏观变量、多因子模型来指导仓位调整，丁云波反其道而行——把决策简化到“这只股票的底部在哪里、逻辑是否兑现”，其余噪音一律屏蔽。

进攻的边界：固收+框架里的进攻者，

而非权益基金经理

丁云波不是传统意义上的权益基金经理，他是固收+框架里的进攻者。

这两者的区别不只是仓位上限，更根本的区别在于进攻的逻辑：权益基金经理的进攻靠仓位和择时，丁云波的进攻靠认知和选股。在有限的进攻空间里做到极致——这是他的核心挑战，也是他的独特价值。

20%里的极致

权益仓位接近18%的高弹性水平，但单票最高仅2.24%，前十大合计13.25%——进攻但不集中风险。一个逻辑链只选1-2只代表性股票，持仓相对集中但个股分散，强调偏离度而非平均配置。（数据来源：汇添富双利增强2026年一季报，截至2026/3/31）

这种“高仓位+低集中度”的组合结构，是固收+框架里进攻的精妙之处：在20%的上限内尽可能多地暴露成长股的弹性，同时用分散配置控制单票风险。它和权益基金经理“重仓几只看好的股票”的进攻方式截然不同——更像是在有限空间里搭建一个高弹性的微缩组合，每一个位置都经过计算。

防守的框架不是束缚，而是舞台

丁云波与邵佳民的搭档关系，是理解他进攻边界的关键。邵佳民，28年从业经验，汇添富首席固收投资官，负责整体固收策略框架和风险底线把控；丁云波，15年研究功底，负责具体选券和权益增强冲锋。这不是“老带新”的从属关系，是两种能力的精准互补——一个守住底线，一个打开上限。

丁云波之所以能放心进攻，恰恰是因为身后有人守门。债券端以利率债和高等级信用债为底仓，久期灵活调整但不做激进下沉——这是邵佳民的领域，力求稳稳地提供安全垫。权益端集中进攻成长赛道——这是丁云波的领域，精准地获取超额收益。两者叠加，构成了“防守的框架+进攻的灵魂”。

汇添富固收+体系也为丁云波的进攻提供了支撑。垂直一体化的投研体系让“+”部分具备选股专家的视野与深度；投研融合的文化让固收+权益团队与权益团队晨会一起开、调研信息共享，认知不再是孤岛；数据科学团队在事前、事中、事后全流程监督策略执行，推进规则化管理。

汇添富双利增强规模的变化也说明这种互补模式，市场是买单的。但同时，规模快速增长通常也意味着下一阶段的考验，丁云波自己也清醒地意识到这一点：权益仓位过高可能需要更多体系化支撑。而这恰恰是汇添富平台能给予他的。

回撤的防线

丁云波把单次回撤控制的目标设置在4%以下。而且他的回撤控制不是靠仓位择时，而是靠选股和左侧布局。“用左侧长逻辑策略构建组合，自然烫平回撤。”从他的净值曲线也可以看出——仅在市场单边下行时回撤较明显，平时则相对平稳，最近一年最大回撤仅3.05%。

这种回撤控制方式，和权益基金经理的回撤控制逻辑完全不同。权益基金经理靠“减仓止损”，丁云波靠“选股防损”——在买入时就已经把回撤的上限锁住了，因为左侧买入意味着向下空间有限，底部判断本身就是回撤防线。

沉默蓄力者，终成进攻者

回到开头那句话：“做固收加权益组合的基金经理，要比股票基金经理更加积极主动。”

这句话不是反常识，是丁云波对15年经验的总结。固收+的框架是防守的——债券打底，20%权益上限，回撤控制目标低于4%。但在这个防守框架里，基金经理的思维方式必须是进攻的——因为客户有绝对收益诉求，因为有限的进攻空间要求更纯粹的选股能力，因为在不确定性中找到确定性需要更深的认知。

15年沉淀，厚积薄发。他用工科背景理解科技赛道，用成长视角定价不确定性，用买左卖右把握进攻节奏，用决策链条缩短屏蔽噪音，用“好马不吃回头草”的纪律守住边界。在固收+的世界里，他的进攻不是喊出来的——而是冷静地等到信号出现，然后果断出手。

沉默蓄力者，终成进攻者。不是所有进攻都要先声夺人——有的进攻，是在漫长的沉潜中攒够了认知的体能，在防守的框架里找到了进攻的路线，然后，一击必杀。

风险提示

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成未来本基金业绩表现的保证。汇添富双利增强债券由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于中低风险(R2)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。汇添富双利增强债券A成立于2013/12/3，自成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：9.25/5.72、14.12/4.87、1.92/4.26、4.74/4.25、1.79/4.25、9.98/4.25、9.3/4.25、-3.03/4.25、-1.37/4.25、-2.23/4.25、4.03/4.25、15.93/4.25。以上数据来自基金各年年报，截至2025/12/31。

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